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• 央行巨额逆回购操作下债市博弈加剧在上周持续“地量”操作后，本周央行逆回购操作开始加量。
• 7月16日，央行公告以1.8%的中标利率开展6760亿元逆回购操作，为今年单日操作的第二大规模。
• 叠加15日操作的1290亿元，央行两天共向市场净投放8010亿元，大手笔操作引发关注。
• 受央行公开市场操作影响，债市博弈情绪近期升温。
• 受资金面变化的影响，债市收益率走势出现⇢波动，16日早间高开后一度下行，临近收盘再度上行，截至当日收盘，30年期国债收益率下行0.35个基点（BP）至2.4795%，10年期国债收益率下行0.5BP至2.2530%。
• 市场人士认为，受政策预期影响，债市多空博弈情绪浓厚，近段时间卖出的止盈盘多为基金，银行、保险机构仍对中长债有强烈需求，短期债市震荡加剧下，建议止盈为安，长期来看，利好因素仍占据债市上风。
• 为何实施大规模逆回购16日，央行以利率招标方式开展了6760亿元逆回购操作，当日有20亿元7天期逆回购到期，实现⇢净投放6740亿元。
• 前一日（7月15日），央行进行了1290亿元逆回购操作，净投放资金1270亿元。
• 两日内，央行共向市场净投放8010亿元，大手笔操作引发关注。
• 值得注意的是，16日开展的6760亿元是今年单日操作第二大规模，1月16日，央行开展了7600亿元逆回购操作，为今年以来单日操作规模之最。
• 招联首席研究员董希淼对第一财经表示，7月为缴税大月，短期内资金面可能趋紧。
• 央行通过开展逆回购操作，向市场注入短期流动性，维护银行体系流动性合理充裕，更好对冲税期等因素对流动性的影响，促进金融市场平稳运行。
• 市场分析认为，央行出手投放巨额流动性，是为了应对短期流动性趋紧。
• 7月是财政收入“大月”，纳税截止日为7月15日。
• 东方金诚首席宏观分析师王青表示，税期走款会造成流动性阶段性收紧，“15日，隔夜利率上行幅度偏大，16日继续处于高位。
• 这是继15日之后，央行再度实施较大规模逆回购的直接原因”。
• 7月16日早间，银行间市场流动性趋紧。
• DR001利率一度上行至1.95%，DR007利率最高上行至2.0%。
• 截至收盘，DR001加权平均利率为1.9108%，与前一日相比上行11.68个基点，DR007加权平均利率为1.8998%，与前一日相比上行6.64个基点，高于政策利率水平。
• 截至收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行11.4个基点，报1.8940%。
• 7天Shibor上行7.3个基点，报1.8940%。
• 14天期上行10.8个基点，报1.948%。
• 上证所1天期国债逆回购利率（GC001）上升至1.9%。
• 华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，本周面临税期，资金面或有波动，但当前资金面稳定，波动或小于往年同期。
• 临时正逆回购何时现⇢身在15日MLF（中期借贷便利）缩量续作后，16日央行宽幅操作逆回购，也让不少市场人士感到“迷惑”。
• 第一财经记者采访获悉，结合7月15日央行缩量续作MLF的操作，16日逆回购巨额投放是为了提升逆回购工具作为主要流动性投放工具的地位，并逐步淡化MLF操作对流动性市场的影响。
• 央行行长潘功胜不久前在陆家嘴论坛上首次提出，央行将明确以短期操作利率作为主要政策利率，这意味着未来我国货币政策调控框架将发生重要转型。
• 一位权威市场专家表示，我国有短端的政策利率即公开市场操作利率，这方面和国际上是相似的，发达经济体央行主要是盯短端利率。
• 同时我国还有中端政策利率的说法，主要是和当时利率传导机制不够完善有关。
• 随着利率市场化水平不断提高和利率传导机制逐步健全，存在两个政策利率已经没有太大必要，央行应该主要控制短端利率。
• 通常，央行调整短端操作利率后，市场会在这基础上自发加点形成中长端利率。
• 逆回购是央行自1998年开始建立的公开市场业务一级交易商制度，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，正回购则为央行从市场收回流动性的操作。
• 近期，央行公告推出临时正回购或临时逆回购操作。
• 王青称，近期央行强调要通过适度收窄利率走廊宽度等方式，稳定短期市场利率运行，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。
• 这意味着，无论何种原因引发资金利率波幅扩大，央行都会通过加大公开市场操作规模、强化预期引导等方式，更为有效地控制资金利率波动区间。
• 债市博弈情绪浓厚上周一（7月8日），央行宣布设立临时隔夜正、逆回购公开市场操作工具，当周债市情绪受到扰动。
• 从全周（7月8~12日）行情来看，债市博弈情绪升温。
• 国债长端利率呈“阶梯式”下行走势，30年期国债收益率下行2BP至2.4700%，10年期国债收益率下行1BP至2.2700%。
• 一位资深市场人士对记者表示，上周初，央行公告将视情况开展临时正逆回购操作，但并未出手开展尾盘的临时正逆回购，市场受到一定干扰后，在资金面较为充裕的情况下，多头情绪占上风。
• 上周，央行逆回购单日投放维持20亿元的“地量”操作，市场资金面维持在均衡偏松✿状态，DR007利率低于1.8%。
• 本周前两个交易日，央行公开市场操作共向市场净投放8010亿元。
• 受此影响，债市博弈情绪再度上升，中长期品种利率全天走势更为波动。
• 16日早间开盘，债市收益率全线下行，国债期货继续上涨。
• 不过，随着央行逆回购操作，银行间市场流动性转松✿，DR001利率下行至1.8450%水平，DR007利率上行4.26个基点至1.8541%。
• 债市收益率跟随反✺弹，30年期国债收益率一度靠近2.5000%。
• 但反✺弹仅维持了不到半小时，债市收益率再度全线下行，当日午后延续下行势头，尾盘小幅回升，截至收盘，30年期国债收益率报2.4795%，10年期国债收益率报2.2530%，7年期国债收益率报2.0900%，5年期国债收益率报1.8900%，1年期及3年期收益率波动较为温和，分别下行0.75BP和0.15BP，分别至1.6150%、1.7875%。
• 上述资深市场人士对记者说，预计未来两天，央行还会继续通过逆回购投放流动性，使市场流动性保持充裕状态，债市震荡可能会加大。
• 债市长期行情仍有支撑进入7月，央行对债市风险的校正从“喊话”到逐步落地，市场人士认为，在央行一系列操作下，债市买卖双方将维持博弈情绪，债市交易逻辑也在发生变化。
• 短期来看，受访人士普遍认为，债市受到政策因素扰动，建议交易盘离场观望，止盈为安。
• 一位华东银行理财投资人士对记者说，近期债市受到政策影响，央行宣布开展借入国债、设立临时正逆回购等操作相较以往力度更强，受此影响，债券收益率下行节奏或出现⇢放缓。
• “央行新增临时正逆回购工具，走廊‘上宽下窄’，隔夜资金1.6%的下限，约束了短端利率的下行空间。
• 关于央行借入卖出国债，债券收益率或出现⇢回调，短期内需保持谨慎。
• ”东吴证券固收团队在报告中表示。
• 不过，长期来看，市场人士认为，在基本面、资金面及供需层面上，债牛行情仍有支撑。
• “从供需层面来看，近期利率债的卖盘主要为基金类，银行系与保险分别对于长端与超长端的买入力度加大。
• ”华安证券固收首席分析师颜子琦认为，当前震荡市环境下，债市需求端依然旺盛且利空因素并不多，票息策略相对占优，在货币政策框架变迁与新利率走廊机制下，新一轮的利率下行仍需静待✺政策面“出牌”。
• 信达证券固收分析师李一爽认为，如果资金利率中枢未有显著抬升，当前存款搬家、金融脱媒带来的资产荒局⇢面在短期可能难以显著逆转，市场整体格局⇢可能也并未改变。
• 投资者可暂避锋芒，观察短端利率何时企稳，短端企稳后可博弈长端利率的交易性机会。
• 央行已与几家主要金融机构签订借债协议业内：市场不应该低估央行行动的决心21世纪经济报道记者唐婧北京报道近日有消息称，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。
• 经记者求证，央行确认该信息，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。
• 上述消息传播后，国债期货全线飘绿。
• 截至10：50，30年期国债期货主力合约跌0.28%，10年期主力合约跌0.12%，5年期、2年期主力合约跌0.06%、0.01%。
• 国债现⇢券收益率短线上行，10年期国债活跃券2400024收益率上行0.85BP报2.2690%，30年期国债活跃券230023上行0.75BP至2.5100%。
• 一位金融市场人士告诉记者，央行借债的行为本身不会引起市场流动性的变化，但后续卖出国债的操作会回收市场的流动性，压低相关国债市场价格，一定程度上推升超长国债收益率。
• 从央行的意图来看，该行为不是收紧信号，而是要维持一个斜率更加陡峭的国债收益率曲线。
• 后续需要关注央行卖债的时点、交易频率和整体规模。
• 在他看来，市场不应该低估央行行动的决心。
• 来源：财政部官网近期在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜再度指出，当前特别是要关注一些非T银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。
• 中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积。
• 分析人士指出，央行之所以采用借券卖出的方式，主因是央行持有国债规模不足。
• 2024年2月央行披露的资产负债表显示，央行当前持有中央政府债券余额为1.52万亿元，占央行总资产比重为3.54%，占存量国债规模5%。
• 国债比较低、规模较小，如果直接卖出对市场的影响能力有限。
• 大公国际技术研究部戚旻婧表示，今年以来，金融机构部分出现⇢了“资产荒”现⇢象，中小金融机构资本缺乏有效投资标的，金融机构资产质量面临一定的下行压力。
• 在此背景下，国债由于具有国家信用背书，收益较为稳健，成为一些金融机构和个人投资者资产配置的重要选择，尤其Q是对于包括农商银行在内的部分中小型商业银行，扩大超长期特别国债及中长期债券投资规模，已成为其Q收入的重要来源之一，这使得国债收益率形成较为强烈的下行预期。
• 戚旻婧指出，近期央行多次提醒，其Q在公开市场开展国债交易操作是双向的，并不是一味买入，也可以择机卖出。
• 本次央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，是央行在对当前市场形势进行观察、评估基础上，审慎做出的决定，或表明央行近期将在公开市场开展国债卖出操作，以影响债券二级市场供求关系，进而避免中长期国债收益率过度偏离合理水平。
• 值得一提的是，央行货币政策委员会第二季度例会再次强调，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。
• 另据不完全统☢计，4月以来，央行已经通过各种渠道至少九次喊话提示长债利率上行风险。
• 中国人民银行有关部门负责人4月接受记者采访时表示，当前我国经济长期向好的基本面没有改变，我国经济基础好、韧性强、动能优、潜力大、活力足，中国人民银行对经济增长前景是长期看好的。
• 尽管供求关系等因素会对长期国债收益率带来短期扰动，但我国长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。
• 此前还有市场人士对央行主管报纸《金融时报》表示，从近年市场正常运行情况看，2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间。
• 央行开展国债借入操作，股债“翘翘板”或加速换位原标题：央行开展国债借入操作，股债“翘翘板”或加速换位|市场观察国债收益率下行空间有限。
• 7月1日午后，央行一个动作“引爆”市场。
• 下午：10，央行公告称：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
• 当日，三十年国债主连（TL9999）下跌1.06%，债券收益率上升。
• 午后A股则延续上午反✺弹势头，全天上证指数上升0.92%，报收2994点，两市成交6580亿元。
• 国有大型银行领涨市场，其Q中工商银行（6098.SH）、建设银行（601939.SH）涨幅都超过2%。
• 自5月17日以来，三十年国债期货大幅上升，而几乎同期A股开始却持续调整，到6月底再次跌破3000点大关。
• 在“债强股弱”一个多月之后，这一次会不会迎来逆转。
• 股债之间的“翘翘板”效应将会如何演绎。
• 对此有业内人士认为，此前调整后的股市已经较为充分的定价了大部分宏观悲观预期，“债强股弱”的情况或将改变。
• “这段时间债市火热之际，央行出手干预，借入国债现⇢券卖出，有利于抑制债券市场的做多情绪。
• 对股市而言，资金若能从债市回流股市，这次央行的操作间接利好股市。
• 鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，对银行来说，此前负债端成本不断下行，还要考虑息差收窄的因素，随着经济复苏的步伐加快，银行资产质量有望进一步提升，高股息的优势仍然较强。
• 博大资本国际行政总裁温天纳表示，从这一次央行国债借入操作来看，可以增加交易结算和债券的流动性，这是一个更有弹性的安排，有别于过去的一些逆回购操作，有助于稳定债券市场的收益率，对市场稳定有帮助。
• 中信证券首席经济学家明明对第一财经表示，央行此举意味着可能近期就会在公开市场开展国债卖出操作。
• 在10年国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险。
• 东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债收益率。
• 日前，央行行长潘功胜也在陆家嘴论坛上以硅谷银行案例的形式进行了债券市场风险提示，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。
• 光大期货分析师朱金涛表示，中长期视角下，央行开展国债交易有望逐步成为央行流动性管理方式。
• 下半年，债券市场仍将面临经济弱修复、资金面宽松✿、资产荒的格局⇢，整体牛市格局⇢延续。
• 但随着政府债发行放量，资产荒有望边际缓解，在设备更新改造、以旧换新、超长期特别国债等政策带动下，经济回升的基础进一步巩固，此外通胀有望温和回升，债券市场面临利空因素增多，国债收益率进一步下行空间有限。
• 在华金证券策略分析师邓利军看来，7月A股可能出现⇢震荡反✺弹。
• 一方面7月经济和盈利修复预期可能回升，比如地产销售、公路货运同比增速等短期出现⇢一定回升。
• 二是A股中报盈利增速可能较一季报出现⇢改善，从4、5月工业企业利润增速、基数效应和中观景气看，上游周期、科技制造等盈利增速改善可能支撑A股整体盈利增速回升。
• 此外，7月政策和外部事件影响可能偏正面，7月各种会议有望提振经济增长预期。
• 中美等地缘风险7月也可能维持平稳。
• 流动性方面，海外来看，特朗普支持率上升提升美联储年内降息的预期。
• 央行接连官宣新操作，货币政策框架转型进一步演进上周以来，央行连续官宣，创设两项新工具，推动货币政策框架转型进一步演进。
• 7月8日，央行表示，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00-16：20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作利率分别为7天期逆回购操作利率减点20BP和加点50BP。
• 一周前（7月1日）央行刚刚官宣了将开展国债借入操作。
• 市场分析认为，临时正逆回购操作是为了配合后续央行开展国债买卖操作，防止央行买卖债券时出现⇢资金价格大幅波动和尾盘资金价格异动，对债市不构成持续利空，央行“由短及长”的利率调控思路更加清晰。
• 值得注意的是，“借入卖出”国债以及临时正逆回购操作，只是为了调控资金面，并不是货币政策松✿紧立场的直接体现⇢，而是推动货币政策框架转型的必要举措，为国债利率作为利率传导中枢做好准备。
• 收窄利率走廊进入实操阶段综合市场分析来看，央行近期一系列操作释放出几大政策信号：一是创设临时正逆回购工具，以配合后续央行开展国债买卖操作，平抑后续资金波动。
• 二是，针对尾盘资金异动，提高公开市场操作的精准有效性。
• 三是，明确了临时回购操作利率的加减点幅度，旨在重构利率走廊，收窄利率走廊已经进入实操阶段。
• 7月1日，央行官宣“将开展国债借入操作”，并在7月5日确认已与几家主要金融机构签订债券借入协议，并将视市场情况持续借入并卖出国债。
• 7月8日，央行称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。
• 对此，招商证券固收首席张伟表示，后续央行在盘中卖出国债可能给资金面造成冲击，此时可以在尾盘做逆回购，从而平抑后续资金波动。
• 央行如果在未来买债用于偿还借入国债，此时相当于投放资金，而为了防止资金面过度宽松✿造成市场的预期过度一致，此时可以在尾盘做正回购，这也可以起到平抑后续资金面波动的效果。
• 浙商证券首席经济学家李超也认为，正逆回购操作工具是央行借券引导国债市场收益率曲线走势的配套政策，意在防止银行间市场金融机构的资金压力过大，构成流动性冲击。
• 针对尾盘资金面的异动，临时正逆回购工具也可以提高公开市场操作的精准性和有效性。
• 例如，2023年10月31日下午，在未有明显先兆情况下，银行间市场资金突然变得异常紧张，利率飙升，隔夜利率直冲50%历史高点，引发市场关注。
• “如果在尾盘有临时正逆回购安排，则可能避免这一波动。
• ”张伟说。
• 东吴证券首席宏观分析师陶川认为，隔夜回购其Q实是金融机构间最主要的融资方式，但以往却缺乏明确的“政策利率”指引，容易“上蹿☢下跳”。
• 从海外对比来看，美联储的联邦基金利率、欧央行的主要再融资利率均明确了隔夜利率“基准”，市场利率的波动也明显更低。
• 不少分析还将央行此次操作视为我国利率走廊新机制的建立。
• 例如，李超认为，央行本次操作是我国利率走廊新机制的构建。
• 陶川也称，央行利率市场化改革再次迈出了重要一步。
• 目前，我国已初步建成以SLF（常备借贷便利）为上廊，超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。
• 利率走廊上限为隔夜SLF利率2.65%，下限为超额存款准备金利率0.35%，区间宽度为230BP。
• 总的看，我国利率走廊宽度相对较大，明显高于主要发达经济体。
• 市场人士认为，较宽的利率走廊使得市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰，心中不是非T常托底。
• 此次，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。
• 这意味着临时隔夜正、逆回购操作利率分别为1.6%、2.3%。
• 李超表示，利率走廊新机制以7天逆回购利率为中枢，当前为1.8%，以临时隔夜逆、正回购利率作为上、下限，分别为2.3%和1.6%，市场利率为DR007（7天期质押回购利率），围绕政策利率中枢波动。
• 本次调整后，利率走廊宽度为70BP，相较此前有明显收窄，宽度收窄的同时，下限利率上抬（从0.35%至1.6%）、上限利率下降（从2.65%至2.3%），利率走廊对称性也得到改善。
• 中国民生银行首席经济学家温彬特别指出，正、逆回购的“临时”性质是采取了一种折中的利率走廊收窄方法，表明央行不会在7天逆回购利率减点20BP的利率水平无限吸收流动性，也不会在7天逆回购利率加点50BP的利率水平无限释放流动性，既对利率走廊具有一定收紧作用，也同时保留了宽度的灵活性，并非T70BP宽度的紧约束。
• 央行长短两端出手调控债市不过，此次明确了正回购重启，以及央行借入并卖出国债，也引发了市场对于流动性收紧的担忧。
• 从公布临时正、逆回购设立后的交易情况来看，新工具的确对债市利率短期带来偏空影响。
• 7月8日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.08%。
• 7月9日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.12%。
• 2年期主力合约涨0.07%。
• 今年以来，长期收益率不断突破前低，10年期国债收益率多次下行至2.2%附近，与相应政策利率中枢有较大幅度偏离。
• 上周，受央行官宣以及确认借券操作影响，债市明显回调，长端利率大幅上行。
• 从全周看，10年期国债期货主力合约累计大幅下跌0.21%。
• 上周五，10年期国债收益率较前一周五上行6.96BP，1年期国债收益率较前一周五下行1.00BP，期限利差大幅走阔。
• 温彬表示，结合此次临时正、逆回购的设立和日前宣布的“借入卖出”国债来看，短期内，央行调控债券市场利率过低的决心较大，在长短两端均出台了强有力的调控措施，有助于令债券利率更合理反✺映当前我国经济基本面的修复情况。
• 但从长期来看，临时正、逆回购对市场的影响是中性的，政策的根本目的仍是完善货币政策框架，稳定基准利率和短期资金利率，疏通由短到长的利率传导机制，对债市利率走势不具有决定性作用。
• 货币政策框架转型进一步演进值得注意的是，两项工具的设立进一步丰⅜富了央行货币政策工具箱，但工具本身并不带有货币政策松✿紧立场，只是为了更好地调控资金面。
• 央行行长潘功胜此前表示，“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”“其Q他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系”。
• 在市场看来，继上周央行公告借债后，本周央行转而在短端出手，不仅意味着利率市场化改革再迈出重要一步，同时也基本概括了我国货币政策框架下一步的演进方向，利率由短及长传导将更依赖市场化的路径。
• 新工具的出台是推动货币政策框架转型的必要举措。
• “至此，央行推出了以债券借入借出引导中长期利率、以隔夜回购稳定短期利率的新货币政策框架。
• ”天风研究宏观首席分析师宋雪涛认为，利率走廊宽度收窄、OMO（公开市场）利率地位的强化，提高了央行对短端利率的调控力度。
• 借入国债买卖让央行能够更好地引导利率曲线形成，在保持短期利率稳定的情况下，引导形成向上的收益率曲线。
• 而MLF（中期借贷便利）利率的地位则在持续弱化。
• 更为重要的是，在货币政策框架进一步演进后，国债作为安全资产，可以扮演“枢纽”的角色。
• 温彬强调，将银行间市场的短期利率与中长期的风险资产利率，通过各个主体的投融资决策在一起，这就需要一个体量大、参与者广泛、期限结构合理的较发达国债市场。
• 此次设立的临时正、逆回购和日前宣布的“借入卖出”国债，均有利于国债市场的定价合理化，呈现⇢出更完善的国债收益率曲线，为国债利率作为利率传导“中枢”做好准备。
• 央行新动作。
• 创设临时正、逆回购操作,释放这些信号来源：国际金融报7月8日早间，中国人民银行发布公开市场业务公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。
• 多位业内专家表示，此次临时回购工具的创设丰⅜富了货币政策工具的种类和期限，有助于央行更灵活地调节流动性波动，根本目的在于完善货币政策框架，稳定基准利率和短期资金利率，疏通由短到长的利率传导机制。
• 图片来源：中国人民银行网站丰⅜富货币政策工具种类期限公告显示，此次创设的临时回购操作时间为工作日16∶00—16∶20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp（基点）和加点50bp。
• 据了解，央行自1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，主要包括回购交易、现⇢券交易和发行中央银行票据。
• 其Q中，回购交易又分为正回购和逆回购两种，用于调节市场中货币供应量的工具，分别作用于回收资金和增加市场流动性。
• 与以往的操作模式相比较，此次央行创设的临时回购操作在原有的7天、14天、28天期限上增加了“隔夜”的期限，并拓展了“工作日16∶00—16∶20”的操作时段。
• 利率方面，当前7天期逆回购操作的利率为1.8%，这意味着临时隔夜正回购操作利率为1.6%，临时隔夜逆回购操作利率为2.3%。
• “此次创设临时回购操作，丰⅜富了货币政策工具的种类和期限，释放了央行希望可以更加及时、精准、高效调节市场流动性的信号。
• ”上海交通大学安泰经济与管理学院、中国发展研究院副研究员钟辉勇直言。
• 此外，央行在工具选择上还创设了临时正回购操作，或意味着正回购操作的重启。
• 中国民生银行首席经济学家温彬在采访中分析称，此次央行明确了正回购重启，大幅提升了吸收流动性的主动性，具有较强的信号意义。
• 目前央行主要通过逆回购和MLF（中期借贷便利）到期时的缩量操作净回笼流动性，操作时点和缩量空间均受到一定制约。
• 央行设立临时正回购工具，可以配合日前宣布的“借入卖出”国债，更加主动和灵活地吸收流动性，既丰⅜富了央行公开市场操作的期限结构，也大幅提高了央行调节市场短期流动性的能力。
• “结合‘借入卖出’国债举措来看，临时正、逆回购的设立反✺映出央行短期内调控债券利率的决心较大，在长短两端均出台了强有力的调控措施，有助于债券利率更合理反✺映我国经济基本面的修复情况。
• 从长期来看，设立临时正、逆回购的根本目的是完善货币政策框架，稳定基准利率和短期资金利率，疏通由短到长的利率传导机制，对债市利率走势不具有决定性作用。
• ”温彬进一步分析道。
• 释放优化利率走廊信号6月19日举行的2024陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜就我国未来货币政策框架演进指出，“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，此外，“可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度”。
• 对于此次央行创设临时隔夜正、逆回购工具的举措，在多位业内专家看来，这释放了未来进一步优化利率走廊的信号。
• 光大证券（维权）金融业首席分析师王一峰认为，央行此举主要释放了优化利率走廊的信号。
• 创设临时正、逆回购的举措，重点在于减少DR（存款类金融机构间的债券回购利率）的波动性，强化其Q基准利率地位，一定程度上可以整体缩窄利率走廊的宽度。
• “临时正、逆回购工具将有助于央行在流动性出现⇢波动时，更加及时、灵活地予以调节，平抑资金利率的大起大落，为市场创造更加稳定的短期资金利率预期。
• 且临时正、逆回购的利率相当于形成宽度为70bp的利率走廊，大幅小于当前已有利率走廊宽度245bp。
• 更窄的利率走廊宽度进一步限制了基准利率和短期资金利率的最大波动区间，有利于DR007（7天期回购利率）更贴近主要政策利率以及短期资金利率的稳定，更加明确货币政策立场。
• ”温彬在采访中分析指出。
• 择时有利于稳定市场值得注意的是，此次临时正、逆回购的操作时点选定在工作日的16∶00—16∶20，此举有何考量。
• “一方面，央行公开市场操作时间，本身具有灵活性，综合考虑市场资金面情况、宏观经济及货币政策目标等方面。
• ”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，“另一方面，选择在下午债市临近收盘，也有助于更好稳定尾盘市场，并向市场释放政策取向信息。
• ”王一峰也在采访中表示，将操作时点放在下午，有助于防止日内利率的过大波动，可以防止季末等关键时点出现⇢资金市场利率极高的情况。
• 至于此后正、逆回购的操作方式等具体细节仍有待✺继续关注。
• 谈及未来临时回购的回购量，温彬认为，此次工具设立更强调“临时”，表明央行不会以7天逆回购利率减点20bp的利率无限吸收流动性，也不会以7天逆回购利率加点50bp的利率无限释放流动性，既对利率走廊具有一定收紧作用，但同时保留了宽度的灵活性，并非T70bp宽度的紧约束。
• “但临时正、逆回购在每日外汇交易中心交易系统☢关闭前才实施，既有助于平抑资金市场通常在下午较大的流动性波动，也对短期资金利率具有较强的预期引导作用。
• ”温彬进一步强调。
• 降准降息条件逐步积累业内观点认为，此次临时回购工具的创设或将进一步提高央行调节市场短期流动性的能力。
• 那么，结合公开市场交易和流动性情况，下半年是否可能迎来新一轮的降准降息。
• “目前经济稳步复苏、金融体系稳健、低物价环境下，国内常规货币政策空间仍大，降准、降息等工具仍在工具箱，但短期看，市场流动性偏宽松✿，长债市场表现⇢偏离基本面等，央行短期降准等工具或延后，择机而动。
• ”周茂华表示。
• “内外双重约束下，去年8月以来政策利率维持不变。
• 从外部看，稳汇率是重要考量。
• 从内部看，稳息差、防风险仍是影响因素。
• ”温彬分析道，“此前在3月21日的国新办发布会上，央行释放了相关信号，下半年严禁‘手工补息’的整改落实到位，美联储货币政策转向越发临近，降息条件正逐步积累。
• 同时，考虑到当前通胀低迷下实际利率偏高，有效融资需求迟迟未有改观，为激励实体加杠杆意愿，也需要继续降低名义利率。
• ”在温彬看来，降准根据流动性情况相机抉择，三四季度存在降准可能。
• “三季度政府债发行节奏将明显加快，或造成一定流动性扰动。
• 11月至12月因国债到期量较低，流动性压力也相对较大，再加上四季度MLF到期量较高，届时三季度末或四季度可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。
• ”。